金融市场对本轮商品声音的关注度有所降低_悦博体育官网

这一轮的商品声音不应该定位为中间声音，铁矿石、原油、黄金才是主导声音。在过去几个月里，全球大宗商品经常听到不同程度的声音。从时间序列来看，本轮商品之声始于2015年11月底。虽然2016年1月和2月有一些调整，没有受到国内外股市下跌的影响，但春节后商品声音逐渐转向高潮。

金融市场对本轮商品声音的关注度有所降低：部分股票投资者对“涨价逻辑”和周期性板块寄予厚望；债券市场普遍谨慎，因为大宗商品持续下跌导致通胀预期上升。3月7日，青岛港铁矿石单日上涨近20%，将这轮商品噪音推向高潮。

铁矿石、线、煤、玻璃等黑色产品也因大宗商品期货上涨，而有色金属、化工和农产品期货往往大幅下跌。从3月8日晚开始，商品期货作为一个整体“繁荣和衰落”，变成了集体暴跌。领先的铁矿石、原油和黄金在这轮声波中往往表现出阶段性覆盖的迹象；但3月15日开市后，商品期货可能回归地下通道，铁矿石和螺纹在倒计时中大幅上涨。

各种迹象表明，目前的商品噪音可能还没有结束。整体供需不反对翻中间音的基础。

2015年下半年加速暴跌后，整个商品本身就蕴含了发声的动能。虽然这几年商品市场一直处于熊市，但是各种品种的暴跌并不简洁，以“弃二成三”的暴跌为主。比较典型的例子是金和铜。

虽然他们在2011年之后陆续变成了熊市，但是每一轮暴跌之后都不会再有更可观(10%左右)的噪音。另一方面，国内的黑体系由商业线和铁矿石组成。2011年以后的暴跌趋势比黄金和铜都要简单，但每年经历一次大跌之后，并不会总有一定的噪音。

每一次商品下跌，都有频繁的噪音，要么是因为空头利润被揭示，仓位被大幅平仓，要么是因为供给端随着减产信号被释放，要么是因为预期的经济企稳和衰退让市场需求转好。但由于近几年全球经济持续上升的趋势，整个商品的噪音并不在一个气候中。

最近一次大宗商品集体暴跌始于2015年5月，10月后暴跌加速。因此，从技术分析来看，经历过超卖的商品有很强的稳健势头。库存调整和政策加码显著提升国内供应端市场需求。

中央政府对供给侧改革的定位是顶层设计。这个策略在2015年11月明确提出后，国内一些有色金属厂商去开产能会，铜、锌、铝等有色金属商品一度闹得沸沸扬扬。然而，由于小规模的生产削减，有色金属产品的噪音是不可持续的。

在市场需求结束时，主要工业品在每年年底和年初不会经历库存的季节性补货，以此来规划上半年3、4月份的施工旺季，螺纹的库存变化尤其具有季节性。在供求市场因素的共振下，商品整体的潜在涂抹空间大大增加。

从国内商品市场的品种来看，也可以看出端倪。投资产业链需要涉及的黑系统，仅次于与投资产业链关系不大的有色系统。需要介入国际原油的化工行业也是相当可观的，与供方改革和季节性补充关系不大的农产品更是大于此。

在“资产培育”的背景下，流向商品市场的增量资本不断减少，加剧了市场投机。国内商品期货市场的成交量也达到了类似的历史最高纪录，而名义价值 目前市场需求短期边际增加带来的信心提振和价格下跌，可能只是长期上升趋势中的一个小波浪。最终取决于中国快速增长的实际实力、供给侧改革的实际进展、货币汇率环境的波动幅度等诸多因素。如果遇到麻烦，这一轮声音也将面临根本性的考验，尤其是短期涨幅过大的国际铁矿石和动力煤、炼焦煤、螺纹钢等期货品种。

国内投机资金集中的地方。相比之下，偏离基本面的上涨是不会退的，情绪影响也会影响价格的短期走势。

但在通胀预期下，资金偏向实物资产，目前风险偏好仍然较高。商品熊市的声音不一定小，弱势美元支撑商品价格。国内货币经济多年高速增长过度，导致整体物价水平持续下降，这是不争的事实。

但近年来工业品价格持续暴跌，生猪周期波动幅度明显加大，导致CPI仍处于较低水平。但在股市经历大幅波动、债市持续回暖之后，在“资产农作”背景下，出现了资金从金融资产向实物资产转移的趋势，这只能通过近期一二线城市房地产价格和工业品价格的大幅下跌得到印证。历史经验指出，所有的趋势都是在黑暗中出来的，是在怀疑的时候形成的。

分歧大了就生气，意见统一了就结束了。本轮商品的中层声音已经把前半段表演到了极致。虽然我们指出，年内中国经济仍处于低迷状态，大幅企稳好转的可能性较低，但在多头和空头仓位差异较大的时刻，做空商品的获利风险相对较低，未来两个月经济数据的任何好转都可能被多头抹黑。因此，短期商品不太可能保持大幅波动或事后下跌，趋势做空机会仍需等待。

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